爱奇艺难守护城河

日前，爱奇艺发布2019Q4财报，报告期内，爱奇艺营收75亿元，同比增长7%；净亏损25亿元，同比收窄28.57%，这也是其上市后首次单季度亏损收窄。

持续亏损的爱奇艺，业绩似乎有所回暖。

但对爱奇艺的业绩表现也不宜过于乐观。财报发布后的首个交易日，爱奇艺股价收跌8.15%，同时，爱奇艺预计2020Q1营收同比增速仅为2%-8%，或将创下上市后单季度最小营收增幅。

看来，疫情给爱奇艺带来的利好有限。

单季度亏损收窄是个好消息，但透过财报看爱奇艺，行业头部间依旧是没有硝烟的战争，短视频的冲击更是如排山倒海般袭来，爱奇艺又将如何自处？

视频网站已在中国诞生超过十六个年头，商业模式在一轮轮洗牌后已相对成熟，但历史车轮滚滚向前，市场新秩序的出现，正对视频网站造成新一轮冲击。

内忧外患中，爱奇艺如何守住护城河？

亏损收窄

本季度，爱奇艺净亏损25亿元，较去年同期的35亿元下降7%。同时，爱奇艺2019年全年净亏损为103亿元，同比增长13.19%，创下自2017年来最小的同比增幅。（2017年为54.6%，2018年为145.9%）

爱奇艺季度亏损及年度亏损，地歌网制图

四季度亏损收窄的原因何在？

首先，在营收层面，爱奇艺Q4营收处于稳增状态，总营收75亿元，同比增长7%，增速与上季度持平；2019年全年营收290亿元，同比增长16%。

分业务看，爱奇艺本季度会员服务收入39亿元，同比增长21%，占总营收的比重为52%，已然取代广告成为爱奇艺的“利润奶牛”。

而在本季度，爱奇艺广告收入持续下降，同比收窄15%至19亿元，占总营收的比重仅为25%。不难理解，广告市场持续遇冷，再加之短视频、直播的冲击，爱奇艺的广告收入还将走低。

同时，视频网站的广告与会员本就是一对矛盾体，付费会员越多，广告量越少，因而从商业模式上看，爱奇艺的广告营收比重还会进一步减少。

另外，爱奇艺本季度内容分发收入8.78亿元，同比增长68%；其它收入8.744亿元，同比下滑21%，各项业务整体表现稳定。

爱奇艺季度营收、年度营收及营收结构，地歌网制图

营收稳增之际，爱奇艺综合成本正在收窄。

本季度，爱奇艺主营业务成本为79亿元，同比收窄7%，占比超七成的内容成本为57亿元，同比降幅达13%，该数字在上市以来首次出现下降。

同时，2019年全年，爱奇艺主营业务成本303亿元，其中内容成本222亿元，同比增长6%，而爱奇艺2018年的内容成本为211亿元，同比增长高达67%。

内容成本增速放缓，其中原因何在？

爱奇艺各季度内容成本，地歌网制图

首先，“降薪令”的效果在本年度持续发酵。过去，演员薪酬是影视剧最为核心的成本支出，但在“降薪令”后，影视剧成本支出也趋向于合理化。

爱奇艺CEO龚宇就曾表示，从2018年第三季度开始，演员片酬已经从此前的8000万元-1.2亿元降低到5000万元以内。这便大幅降低了视频网站的内容支出。

其次，爱奇艺的自制内容正逐步增加。2019年数据显示，爱奇艺自制大剧数量同比增长63%，自制重点综艺同比增长21%，自制综艺投入全面超越版权内容。

相较于采买版权，自制内容的成本更加可控。要知道，热播剧《大军师司马懿》仅版权费就高达10亿元，而为爱奇艺带来1200万付费会员的自制剧《延禧攻略》，成本仅为3亿元。

不止于此，头部内容属稀缺资源，采买正版剧必然要和竞对抢份额，这大大降低了付费转化率。过去一年，仅爱奇艺和腾讯视频就共同拼播了超过8部热门电视剧。

可见，“降薪令”叠加自制内容增长，再结合大量“库存剧”的集中播出，爱奇艺本年度的内容成本得到有效控制，并驱动综合成本增势下滑，而营收的增减变化又趋于稳定。

这助推爱奇艺暂时刹住亏损势头。

当然，正如开篇所述，对爱奇艺的业绩表现不宜乐观，因为当亏损有所收窄之时，爱奇艺的会员增势却显现疲态。

本季度，爱奇艺订阅会员数达1.069亿（付费会员占比98.9%），同比增长22%，仅较上一季度净增长110万，而自2018Q3以后，爱奇艺的会员增速也是持续走低。

爱奇艺各季度订阅会员，地歌网制图

市场层面观察，存量市场红利见顶，加之用户版权意识未有较大改观，爱奇艺的会员增长正一步步触及天花板，长此以往则会冲击爱奇艺的会员收入。

可见，2019年终财务答卷交出后，围绕爱奇艺的疑问并未减少：何寻付费会员新增量？内容成本能否趋于平稳？亏损收窄的势头还会持续多久？

最终，多路对手夹击之下，爱奇艺的护城河是否坚固？

难守护城河

既然会员增速现疲态，爱奇艺又如何破局会员业务？

解决之道并不复杂，一方面，爱奇艺应持续挖掘市场新增量，包括下沉市场、海外用户等；另一方面，从收入角度考虑，爱奇艺还应不断提高单个付费用户的回报值。

爱奇艺已经在上述维度左右开弓。

首先，龚宇曾在2019Q3财报电话会议中表示，爱奇艺未来的增长重心在低线城市和海外市场，他强调，“付费会员增长，一二线城市渗透率已经比较高，重点在低线城市。”

去年11月，爱奇艺与马来西亚媒体品牌Astro达成合作，后者拥有马来西亚最大付费电视网络和免费电视服务平台，而与此同时，爱奇艺海外版“iQIYI”也正式上线。

进击海外和下沉，这为爱奇艺的增长路开了个好头。

其次，爱奇艺也不断尝试提高ARPU值（每用户平均收入），爱奇艺会员及海外业务群总裁杨向华就曾表示，爱奇艺正在酝酿会员费用上涨。

去年年末的“50元抢先看6集庆余年”，就可看作爱奇艺在试探会员涨价后的用户心理和回报程度，当会员收入成为支柱业务时，提价也成为解决亏损的良法之一。

而在数据层面，爱奇艺付费会员的单用户价值确实在提升。依照财报数据测算，爱奇艺会员ARPU值在Q4达到2019年季度值最高点，为36.48元。

在将来，会员涨价后收入增势也会立竿见影。

但矛盾始终存在，爱奇艺一方面要会员涨价，一方面要拓展下沉市场，后者的用户群缺乏正版意识，且对爱奇艺品牌认知度不足，低价或许是打入该市场的优选策略。

上述矛盾的根源在于，爱奇艺是以短期收入增长止损为先，还是长期扩张会员规模为先，二者有序性的选择，也影响着爱奇艺能否解决当下的互搏状态。

抛开会员业务的矛盾，内容才是爱奇艺驱动会员增长的强心剂。如前所述，采买正版内容成本高、缺乏独占性，而自制内容转化率高且能增加品牌曝光度，上线大量自制独家内容也能加固爱奇艺的商业护城河。

（编辑：ASP站长网）