青云、金山云亏损IPO，为何中小云厂商“恰饭”这么难？

继科创板云计算第一股优刻得UCloud上市之后，该板块迎来第二家云计算厂商。

4月7日，北京青云科技股份有限公司QingCloud(以下简称青云)向上海证券交易所科创板股票板块递交了招股书申报稿，申报流程显示，截止2020年4月14日，招股书依然停留在已受理阶段。

图示：青云招股书流程

而正式在科创板上市需要经过受理、问询、上市委会议、提交注册、注册结果，共计五个阶段。项目基本信息栏目中显示，此次青云融资金额为11.88亿元，保荐机构为中国国际金融股份有限公司，保推代表人为齐飞和王鹤。

无独有偶，2020年年初，浪潮云也宣布或将于今年在科创板IPO。

事实上，无论是科创板，还是青云，抑或浪潮云都是一个全新的探索。一方面，科创板是一个新生事物，开板至今不足一年时间。其从信息披露、注册制、注册流程、上市条件、发行价格、涨跌幅限制等均有较大改革，以促进、支持具有核心技术创新能力的新兴企业、行业。另一方面，选择在科创板上市，于青云一类中小型云计算厂商而言是否长期利好，有待检验。

与此同时，另外一家独立云计算厂商金山云则选择在美国上市。4月17日，美国证券交易委员会披露了金山云招股书，股票代码为KC，预计募集资金1亿美元。资金将用于升级和扩展公司的基础架构、投资技术和产品开发、建设生态、补充运营。

加上去年在科创板递交招股书的UCloud，2020年，已然成为中小型云计算厂商IPO高峰年。

机会与风险并存

青云成立于2012年，从成立的时间来看，青云与国内第一梯队的云计算厂商几乎相差无几。青云成立时间晚于阿里云、华为云，早于腾讯云、百度云。公开资料显示，青云由黄允松、甘泉、林源等人共同创办，核心创始人以及技术人员均有IBM的工作经历。其中，黄允松持股比例占比最大，为18.92%。

启信宝数据显示，2013年1月，青云获得200万美元的A轮融资，同年10月获得A+轮融资，此后，分别在2014年1月、2016年3月、2017年6月，分别获得2000万美元的B轮，1亿美元的C轮，以及10.8亿人民币的D轮融资。

换句话说，青云已经连续约三年未获进行新一轮融资。招股书显示，青云为一家具有广义云计算服务能力的平台级混合云ICT厂商和服务商，以软件定义为核心，为客户提供自主可控、中立可靠、灵活开放的云计算产品与服务。

经过8年发展，具备全维度的云产品和云服务交付能力，自主研发形成跨越智能广域网、IaaS、PaaS云网一体技术架构，以统一技术架构形成云产品和云服务两大标准业务模块，据客户需要满足私有云、公有云、混合云的部署需求。且在场景上，着力发展布局集云、网、边、端一体化的综合服务能力，以实现更广义上的数据互联。

在超大规模数据中心P2P机器人资源调度技术、超大规模软件定义网络技术、超高性能分布式数据块存储技术、海量非结构化数据存储技术、企业级分布式ServerSAN存储技术等等，以及架构统一方面，有技术或模式方面的创新。

据悉，此次青云IPO主要资金将用于，云计算产品升级项目、全域云技术研发项目、云网一体化基础设施建设项目、补充流动资金项目四个方面。

资金用途

招股书显示，青云主要有两项业务，分别是云产品和云服务。云产品指通过将核心技术解耦实现产品化，形成可供出售的软件与硬件深度融合的软硬一体机。包括云平台与超融合系统、容器平台、软件定义存储产品、统一多云管理平台、多云应用管理平台。

云产品体系图

云服务指自行采购电信资源和基础硬件，将资源和服务向客户进行订阅式交付。包括基础资源与架构服务、应用平台服务、安全与运维服务。

云服务体系图

青云的盈利模式主要来自云产品、云服务的销售收入与成本费用之间的差额。具体公式为云产品利润=软件或软硬一体化产品销售及售后支持服务—服务器等硬件采购成本;云服务利润=资源订阅服务—IT基础设施购置。

所以，从青云的营收结构上来看，也主要由云产品和云服务构成。2017年至2019年，青云营收分别为2.39亿元(人民币，下同)、2.82亿、3.77亿。其中，主营业务收入占比分别为99.87%、99.77%、99.88%。三年时间，收入构成相差不大，其他业务主要是会展赞助，广告宣传等收入，可以忽略。

青云主要收入构成

云产品营收中，2019年度，超融合系统(63.5%)、云平台与战略软件(16.27%)、服务及其他(12.76%)、软件定义存储产品(7.46%)四个项目的营收占比依次下降，从四个项目的增速来看，软件定义存储产品增速最快，服务及其他不增反降。

云服务营收中，2019年，基础资源与架构服务占比83.31%，应用平台服务占比15.94%，其他占比0.76%。而云服务与云产品在整个营收占比中，云产品占比略高于云服务。

毛利率方面，云产品以及其四个项目保持稳定，云服务毛利率则成下滑趋势，从2017年到2019年毛利率为，2.3%、-18.92%、-26.53%，主要是基础资源与架构服务的下滑。

此外，青云收入以境内收入为主，2017年至2019年，境内业务收入占比分别为97.66%、97.18%、98.36%，接近100%。境外主要是中国香港和东南亚地区，占比较低。成本主要在销售、管理、研发、财务、税金等方面。

特别是，研发和员工薪酬方面，截止2019年12月31日，研发人员、运营人员、销售人员分别占比38.14%(193人)、20.95%、28.46%。且从2017年到2019年间，研发投入占据营业收入比例分别为，12.82%、22.81%、18.45%。员工薪酬占比，50.84%、50.51%、50.87%。

值得注意的是，在2017年至2019年三年间，青云的利润总额和净利润均是负数，亏损逐年增加。以净利润为例，三年依次为-0.96亿元、-1.49亿、-1.91亿。所以，这可以解释青云此刻IPO的原因，一是，2017年后再没有相关融资活动，二是，公司无论研发，还是未来发展战略均需要充沛的现金流。

与青云相比，金山云也为亏损上市。2017年至2019年，金山云营收分别为12.36亿元(人民币，下同)、22.18亿、35.96亿，亏损依次为7.14亿、10.06亿、11.11亿，成立至今累计亏损44.02亿。

但是，IPO就代表着青云、金山云，甚至浪潮云未来业务可以顺利推进吗?并不是。

（编辑：ASP站长网）